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La crescita dell’offerta di moneta scende ai livelli dell’era della depressione

Graphic for What is a recession IT@2x

Scritto da Ryan McMaken tramite The Mises Institute,

La crescita dell’offerta di moneta è nuovamente diminuita ad aprile, precipitando ulteriormente in territorio negativo dopo essere diventata negativa nel novembre 2022. Il calo di aprile continua una forte tendenza al ribasso rispetto ai massimi senza precedenti registrati durante gran parte degli ultimi due anni.

Dall’aprile 2021, la crescita dell’offerta di moneta è rallentata rapidamente e da novembre abbiamo assistito a ripetute contrazioni dell’offerta di moneta, anno dopo anno, per sei mesi consecutivi. L’ultima volta che la variazione anno su anno (YOY) dell’offerta di moneta è scivolata in territorio negativo è stata nel novembre 1994. A quel tempo, la crescita negativa continuò per quindici mesi, tornando finalmente positiva nel gennaio 1996.

Nell’aprile 2023, la flessione è ulteriormente accelerata poiché la crescita su base annua dell’offerta di moneta è stata del -12,0%, in calo rispetto al tasso di marzo del -9,75% che era molto al di sotto del tasso di aprile 2022 del 6,6%.

Con la crescita negativa che ora scende sotto il -10% per il secondo mese consecutivo,  la contrazione dell’offerta di moneta è la più grande che abbiamo visto dalla Grande Depressione.

Prima di marzo e aprile di quest’anno, in  nessun altro momento  per almeno sessant’anni  l’offerta di moneta è diminuita di oltre il 6 percento (su base annua) in un mese.

La metrica dell’offerta di moneta qui utilizzata – la “vera” o Rothbard-Salerno, misura dell’offerta di moneta  (TMS) – è la metrica sviluppata da Murray Rothbard e Joseph Salerno ed è progettata per fornire una misura migliore delle fluttuazioni dell’offerta di moneta rispetto a M2.

Il Mises Institute ora offre  aggiornamenti regolari  su questa metrica e sulla sua crescita. Questa misura dell’offerta di moneta differisce da M2 in quanto include i depositi del Tesoro presso la Fed (ed esclude i depositi a breve termine ei fondi monetari al dettaglio).

Negli ultimi mesi, i tassi di crescita di M2 hanno seguito un andamento simile ai tassi di crescita di TMS, sebbene TMS sia diminuito più rapidamente di M2. Nell’aprile 2023, il tasso di crescita di M2 era del -4,6%, in calo rispetto al tasso di crescita di marzo del -3,8%. Anche il tasso di crescita di aprile 2023 è stato notevolmente inferiore rispetto al tasso di aprile 2022 del 7,8%.

La crescita dell’offerta di moneta può spesso essere una misura utile dell’attività economica e un indicatore delle prossime recessioni.

Durante i periodi di boom economico, l’offerta di moneta tende a crescere rapidamente poiché le banche commerciali concedono più prestiti. Le recessioni, d’altro canto, tendono ad essere precedute da un rallentamento dei tassi di crescita dell’offerta di moneta. 

La crescita negativa dell’offerta di moneta non è di per sé un parametro particolarmente significativo. Come mostrato da Ludwig von Mises, le recessioni sono spesso precedute da un semplice rallentamento della crescita dell’offerta di moneta .

Non è necessario che l’offerta di moneta si riduca effettivamente per innescare il periodo di crisi di un ciclo boom-bust. Ma il calo in territorio negativo che abbiamo visto negli ultimi mesi aiuta a illustrare fino a che punto e quanto rapidamente è diminuita la crescita dell’offerta di moneta. Questa è generalmente una bandiera rossa per la crescita economica e l’occupazione.

Il fatto che l’offerta di moneta si stia riducendo del tutto è notevole perché l’offerta di moneta  non si riduce quasi mai  . L’offerta di moneta è ora diminuita di $ 2,6 trilioni (o 12,0%) dal picco dell’aprile 2022.

In proporzione, il calo dell’offerta di moneta dal 2022 è il calo più grande che abbiamo visto dalla Depressione. (Rothbard stima che nel periodo che precedette la Grande Depressione, l’offerta di moneta diminuì del 12 percento dal suo picco di 73 miliardi di dollari a metà del 1929 a 64 miliardi di dollari alla fine del 1932) .

Nonostante questo recente calo dell’offerta di moneta totale, la tendenza dell’offerta di moneta rimane ben al di sopra di quanto esistito durante il ventennio dal 1989 al 2009. Per tornare a questa tendenza, l’offerta di moneta dovrebbe diminuire di almeno altri  $  4 trilioni circa, o il 22 percento, fino a un totale inferiore a $ 15 trilioni.

Dal 2009, l’offerta di moneta TMS è aumentata di quasi il 189%. (M2 è cresciuto del 143% in quel periodo.) Dell’attuale offerta di moneta di $ 19,2 trilioni, ne sono stati creati $ 4,8 trilioni da gennaio 2020, ovvero il 25%. Dal 2009 sono stati creati 12,5 trilioni di dollari dell’attuale offerta di moneta. In altre parole, quasi i due terzi dell’offerta di moneta sono stati creati negli ultimi tredici anni. 

Con questi dati, un calo del dieci per cento rappresenta una piccola riduzione nell’enorme volume di denaro appena creato. L’economia statunitense deve ancora affrontare un’eccedenza monetaria molto ampia rispetto agli ultimi anni, e questo è in parte il motivo per cui dopo undici mesi di rallentamento della crescita dell’offerta di moneta, non stiamo ancora assistendo a un rallentamento considerevole nel mercato del lavoro.

Tuttavia, il rallentamento monetario è stato sufficiente a indebolire notevolmente l’economia. L’indice manifatturiero della Fed è  in territorio di recessione .  Anche l’  Empire State Manufacturing Survey lo è. L’indice Leading Indicators  continua a peggiorare . La  curva dei rendimenti  punta alla recessione. Anche i membri dello staff della Federal Reserve, che generalmente hanno una visione poco plausibile dell’economia,  prevedono la recessione nel 2023 . Le dichiarazioni di fallimento  sono aumentate del 23% a maggio . I lavori temporanei  sono diminuiti anno dopo anno, il che spesso indica l’avvicinarsi della recessione.

Offerta di moneta e tassi di interesse in aumento

Un boom inflazionistico inizia a trasformarsi in un fallimento una volta che le nuove iniezioni di denaro diminuiscono , e lo stiamo vedendo ora. Non sorprende che gli attuali segnali di malessere arrivino dopo che la Federal Reserve ha finalmente staccato leggermente il piede dall’acceleratore della creazione di moneta dopo oltre un decennio di quantitative easing, repressione finanziaria e una generale devozione al denaro facile.

A partire da giugno, la Fed ha fatto salire i tassi al 5,25%. Ciò ha significato che anche i tassi di interesse a breve termine sono complessivamente aumentati. A giugno, ad esempio, il rendimento dei Treasury a 3 mesi  rimane vicino al livello più alto misurato da  oltre 20 anni.

Senza un accesso continuo al denaro facile a tassi prossimi allo zero, le banche sono meno propense a concedere prestiti. Tuttavia, questo non è uniforme in tutta l’economia e la stretta creditizia è avvertita in modo più acuto  tra le piccole imprese e le famiglie della classe media. 

Nell’ultimo sondaggio di opinione degli ufficiali di prestito senior della Federal Reserve , i ricercatori hanno scoperto che i banchieri ritengono che le aspettative ridotte per la crescita economica, insieme ai deflussi di depositi, porteranno le banche a inasprire gli standard di prestito.

Le banche hanno scoperto che la domanda di prestiti si è indebolita con l’aumento dei tassi di interesse e il rallentamento dell’attività economica.

 

Ryan McMaken  ( @ryanmcmaken ) è redattore esecutivo presso il Mises Institute. Inviagli i tuoi articoli per  Mises Wire  e  Power and Market , ma leggi   prima le linee guida degli articoli . Ryan ha conseguito una laurea in economia e un master in politiche pubbliche e relazioni internazionali presso l’Università del Colorado. Era un economista immobiliare per lo Stato del Colorado. È autore di Breaking Away: The Case of Secession, Radical Decentralization, and Smaller Polities and  Commie Cowboys: The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre .

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